2024-03-05 14:27
每年两会,政府工作报告都是市场关注焦点。新一年的经济增长目标、财政赤字率以及货币政策、财政政策等,一一亮相,为全年经济发展定下锚点,宏观层面的预期就稳定了。在此基础上,基于产业政策的投资逻辑会更加清晰。2024年两会政府工作报告,会给资本市场带来哪些惊喜呢?经济总量:增速目标5%左右,基本面迎来拐点5%左右的经济增速,属于市场一致预期。过去两年,GDP平均增速4.1%,今年定在5%,既是2035年“基本实现社会主义现代化,人均国内生产总值达到中等发达国家水平”的定量要求,也是短期稳信心、稳增长、稳就业的必然选择。如报告所述,“经济增长预期目标为5%左右,考虑了促进就业增收、防范化解风险等需要,并与 ‘十四五’规划和基本实现现代化的目标相衔接,也考虑了经济增长潜力和支撑条件,体现了积极进取、奋发有为的要求”。2023年GDP增长5.2%,主要被归结于低基数效应,市场并不认可其拐点意义。2024年5%的增速,才是真正的基本面拐点,对于市场预期和信心具有重要意义。假定2024年GDP增长5%,叠加价格指数的回升,名义GDP增速会有明显改善,对应着企业盈利改善,居民就业预期和收入预期改善,消费意愿提升,新一轮经济周期就启动了。要实现5%的增长目标,既要扩大财政赤字,通过三大工程为经济提供动力;也要防控风险,尤其是地产领域风险,尽快稳定房价,以稳定市场预期。在财政方面,赤字率目标仍是3%,市场更关心广义财政支出,包括但不限于,(1)自今年起拟连续几年发行超长期特别国债,不计入赤字,今年拟发行1万亿元;(2)新增专项债规模3.9万亿元,比上年增加1000亿元;(3)一般公共预算支出规模28.5万亿元、比上年增加1.1万亿元;(4)央行定向支持贷款PSL规模等。在居民、企业加杠杆意愿不足的背景下,稳增长依赖财政加力。防风险方面,稳地产、稳房价仍是重中之重。今年1-2月,30大中城市新房成交面积同比下降38.6%,其中,一线、二线、三线城市分别下降36.8%、37.7%和42.7%。与2021年阶段性高点相比,降幅高达60.3%。房价下跌、销量下滑,引发市场新一轮担忧。稳地产、稳房价,需要更有力政策支持。总之,5%的GDP增长目标,预示着经济基本面终于迎来周期拐点,“触底回升”,将成为2024年经济领域的关键词。随着宏观基本面预期企稳,A股市场也将迎来触底反转行情,新一轮牛市开启了。财政货币政策继续发力,增强宏观政策取向一致性宏观政策有许多亮眼之处。报告基本延续中央政治局会议“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”的政策主基调,财政政策要更加积极有为,货币政策要保持合理适度。报告提到“积极的财政政策要适度加力、提质增效”,既要加大力度,又要提高效率,要兼顾做大增量和发掘存量。报告中提到,年内一般公共预算支出规模同比增长1.1万亿元,地方政府专项债同比增长1000亿元,预计“引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新、降低全社会物流成本”会成为财政发力的主要方向,“科技创新和制造业发展”是财政支持的重点。更大强度的财政支出有望对经济形成托底作用,积极扩大内需,扭转市场对于未来经济增长的悲观预期,值得注意的是,报告提到“从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债”,这不但表明积极财政政策将一以贯之,会在很长一段时间内保持相当的支出强度,也表明政策将坚持长期考量、战略导向,集中力量推进“强国建设、民族复兴进程中一些重大项目”。报告还提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”,货币政策仍将从总量、结构两方面协同发力,既要让“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”,与财政政策相互协调刺激内需,使得物价水平向3%左右的政策目标回归,又要“盘活存量、提升效能”,要在重点领域、关键领域精准发力,确保社会主体切实享受到“融资成本下降”的好处,避免资金“沉淀空转”,要做好“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章,为经济社会发展提供更高质量的服务。报告要求“增强宏观政策取向一致性”,财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保政策不能再单打独斗,而是要相互配合协调,同向发力,共同形成经济向上的合力,这对各地区各部门的工作都提出了更高的要求。预计相关部门将进一步畅通政企交流、加大政策储备、做好政策宣讲、引导稳定预期,相关政策出台将更加有的放矢、精准有效。扩内需与供给侧结合,更好统筹消费和投资在着力扩大国内需求方面,报告提到“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来,更好统筹消费和投资,增强对经济增长的拉动作用”,较此前中央经济工作会议的提法有所延展。按照去年年底中央经济工作会议的部署,促消费方面需要“激发有潜能的消费”,而所谓“有潜能的消费”,主要涉及到居民消费升级带来的各种新兴消费需求,包括发展型消费、服务型消费等等。特别是考虑到当前国内消费现状是,居民消费需求已逐渐从注重数量转向追求质量、从生存型消费转向发展型和享受型消费、从以物质型消费为主转向以服务型消费为主,这当中势必有大量的消费需求未能得到充分的满足,因此想要进一步激发国内潜在消费需求,客观上需要同供给侧优化相结合,这也是本次报告给出延展性提法的原因所在。基于上述背景,报告特别强调“从增加收入、优化供给、减少限制性措施等方面综合施策,激发消费潜能”,措施则不仅涉及到“培育壮大新兴消费”、“稳定和扩大传统消费”,还提到要“优化消费环境”,并将“实施标准提升行动”,内容涵盖数字消费、绿色消费、健康消费、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”、新能源汽车、消费电子产品、家政、养老等多个领域,其中还特别提到“加强消费者权益保护,落实带薪休假制度”,预期未来还有更加细化的政策方案出台。投资方面,则是延续了去年年底中央经济工作会议的提法,要“积极扩大有效投资”,其中谈到“发挥好政府投资的带动放大效应,重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳,加强民生等经济社会薄弱领域补短板”等内容,暗示着全年的投资重点将会围绕新基建、高端制造补短板等领域展开。值得一提的是,我国民生领域的投资短板主要集中于乡村基础设施建设,以及医疗卫生、文化、体育、养老、婴幼儿托育等领域,供给都相对不足,未来有望迎来投资的进一步扩容。此外,报告还提到要“着力稳定和扩大民间投资,落实和完善支持政策,实施政府和社会资本合作新机制,鼓励民间资本参与重大项目建设,进一步拆除各种藩篱,在更多领域让民间投资进得来、能发展、有作为”等表述,这对于提振民间投资来说是重大利好,预计未来民间资本将迎来更大的用武之地。建设现代化产业体系,发展新质生产力产业政策方面,推进现代化产业体系再次被置于2024年全年工作的首位,体现出其重要地位。《报告》提出要“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”。自2023年9月总书记首次提出“新质生产力”后,发展新质生产力就成为经济发展中首位重要的工作。围绕着加快新质生产力的发展,2024年重点从三个方面着手,这三个方面也分别对应着新质生产力的发展路径。一是“推动产业链供应链优化升级”。要实施制造业重点产业链高质量发展行动,增强产业链供应链韧性和竞争力。实施制造业技术改造升级工程,推动传统产业的转型工作。加快发展现代生产性服务业,促进中小企业专精特新发展。总体上,就是要围绕发展新质生产力布局产业链,提升产业链供应链韧性和安全水平,保证产业体系自主可控、安全可靠。二是“培育新兴产业和未来产业”。新质生产力的发展需要及时的将科技创新成果应用于产业中去。《报告》提出“要促进战略性新兴产业融合集群发展”,对于智能网联新能源汽车等具有领先优势的产业要继续巩固扩大,对氢能、新材料、创新药等前沿新兴产业要加快发展,将生物制造、商业航天、低空经济等产业打造成为新的增长引擎。对于量子技术、生命科学等未来产业,要通过定规划、建立未来产业先导区的方式引导发展。同时,《报告》也提出要通过产业投资基金的方式鼓励新兴、未来产业的发展,以统筹引导方式防止行业产能过剩。三是“深入推进数字经济创新发展”。《报告》提出要“制定支持数字经济高质量发展政策”,以此促进数字经济和实体经济的深度融合,通过开展“人工智能+”,打造出具有国际竞争力的数字产业集群。全面推进制造业、服务业的数字化转型,以及城市、乡村的数字化建设。同时,中小企业要通过数字化来赋能发展,大的平台企业则要在创新和国际竞争中起到引领作用。对于数字经济发展的基础——数据,也要推动数据的开发和流通,适度的超前建设算力等数字基础设施,以及全社会广泛的数字变革。稳地产、防风险在地产防风险方面,工作报告延续了此前提法,强调“对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持,促进房地产市场平稳健康发展”,以及“加快构建房地产发展新模式,加大保障性住房建设和供给,完善商品房相关基础性制度,满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求”等要求。虽然没有提太多具体措施,但“促进房地产市场平稳健康发展”的原则是清晰的。这条原则,为各地因地制宜出台房地产政策提供了空间。现阶段,保交楼、保项目方面已建立有效机制。如开年以来,相关部门加快城市房地产融资协调机制工作部署,据统计,截至2月28日,全国31个省份276个城市已建立城市融资协调机制,共提出房地产项目约6000个,商业银行审批通过贷款超2000亿元。短期来看,保交楼、保项目会增大新房供给,继续加大房价下行压力。受房地产长周期下行以及买涨不买跌心理影响,房价下行会加大需求端的观望情绪,导致供需进一步失衡,房价继续下跌,形成负反馈。在保交楼增大供给的背景下,稳房价需要在需求端继续加力。现阶段,除一线城市外,地产限购限贷政策基本已经放开,市场化需求潜力有限,接下来,如何把保障房建设、城中村改造与需求端刺激结合起来,预计会成为很多城市的发力重点。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟
2024-05-15 09:09
股票投资,有人追求多巴胺,有人追求稳健增值,有人看眼前,有人看长远。种瓜得瓜,所求必有所得。有一类投资者,追寻巴菲特的价值投资之路,渴望在A股找到运通公司、可口可乐,找到一批养老股,拿个十几、几十年,稳稳增值。几十年稳定增值的股票,只能在后视镜里寻找,站在当下展望未来几十年,不免儿戏。但结合过去5年展望未来2-3年,还是大致靠谱的。好企业会变差,差企业也可能变好,但改变不会突然发生。2-3年以后呢?到时候重新筛选就好了。投资不存在“躺赢”一说,不必追求一劳永逸。A股5362家公司,如何选择养老股呢?先拿粗筛子筛一遍。第一把筛子,ROE。巴菲特曾说,长期来看,股票投资收益率约等于其净资产收益率ROE。以2019-2023年,每年ROE均不低于10%为第一把筛子。第二把筛子,总市值。中小企业抗风险能力差,设定总市值不低于300亿元,作为第二把筛子。第三把筛子,股息率。股票长期投资收益=股息率+盈利增长+估值变动,长期估值变动可忽略不计,盈利增长和分红率越高越好,盈利增长很难预测,退而求其次,以近12个月股息率不低于3%为第三把筛子。上述三个筛子过一遍,A股5362家上市公司,仅余下42家,名单详见文末附表。从行业分布看,银行股7家,煤炭、食品饮料各5家,基础化工、建筑装饰、交通运输各3家,其余零散分布于其他行业。42家公司都是好公司,好公司还要有好价格。2020年前后,茅指数、宁组合风头正盛,囊括各行业龙头,一度被视作中国的“漂亮50”。当时,很多人以养老股投资的逻辑重仓这些股票,想着时间会化解高估值,也就没在意估值高低,纷纷在高位买入。持有至今,大多亏得很惨,股价腰斩者比比皆是。再加一把估值的尺子。以市盈率分位来衡量价格高低,设定标准为上市首日以来的市盈率分位不高于20%,42家中仅余19家公司。将ROE标准提高一下,近5年平均ROE不低于20%,再筛一下,则仅剩下7家公司。以总市值从高到低排列,7家公司分别为伊利股份(食品饮料)、洋河股份(食品饮料)、传音控股(电子)、长春高新(医药生物)、亿联网络(通信)、三七互娱(传媒)和重庆啤酒(食品饮料),值得重点关注,下面逐一介绍。伊利股份:国内乳业龙头,拥有国内规模最大的奶源基地和最强的线下销售网络,在双寡头竞争格局中占据优势地位。在常温液态奶、冷饮、成人奶粉等细分领域,市场份额居首;低温鲜奶、婴幼儿奶粉等领域增速较快,市场份额快速追赶中;积极培育成人营养品、伊刻活泉、羊奶粉、奶酪等新兴品类,打造第二、第三增长曲线。2018-2023年,公司营收复合增速9.66%。2023年,公司实现归母净利润104.29亿元,是第二名蒙牛乳业的2.17倍。洋河股份:国内地产酒龙头。2018-2023年,白酒行业进入景气周期,洋河股份则进入深度转型期,期间公司营收复合增速仅为6.52%,远低于行业平均水平,在本轮白酒景气周期中掉队,估值不断走低。当下,历经渠道、产品、组织变革,受益于江苏省内外次高端扩容、消费升级红利等,公司发展前景可期。2023年,公司实现净利润100.2亿元,位居行业第5名,约为第一名贵州茅台的12.93%。传音控股:聚焦非洲及新兴市场的国产手机龙头。公司成立于2006年,深耕非洲市场,主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌的智能机和功能机。2023年,公司在非洲市场份额高达50%,处于绝对领先地位,近年来大力拓展南亚、东南亚等新兴市场,开辟第二曲线。2023年Q4,公司全球智能手机市场份额为8.6%,位列第四。不同于国内手机市场,新兴市场智能手机仍处于快速渗透期,2018-2023年,公司营收复合增速高达22.43%,仍处于快速发展阶段。2023年,公司实现净利润55.87亿元。长春高新:国内人用生长激素龙头。公司主要经营生长激素、带状疱疹疫苗等产品,以生长激素为主,营收占比超过80%。公司是国内生长激素领域的绝对龙头,粉针剂市场占比超过50%,水针剂市场占比高达99%。2018-2023年,公司营收复合增速高达22.07%。受集采降价、人口数量下降等因素影响,近年来公司估值不断走低。2023年,公司实现净利润47.76亿元。亿联网络:全球领先的企业通信龙头,主要聚焦海外市场,海外营收占比超过80%。公司成立于2001年,以代工SkypeUSB话机起家,很快成为全球第一;之后转型SIP话机,2017年成为全球第一;2015年进军音视频会议系统领域,2021年出货量位居全球第五,是国内唯一一家拥有微软Teams、Zoom、腾讯会议三大平台全部认证的终端厂商。受益于疫情期间全球远程办公的快速普及,2018-2023年,公司营收复合增速为19.09%。2023年,桌面通信终端(以SIP话机为主、DECT话机、Teams话机)、会议产品(“云+端+平台”)、云办公终端(以商务耳麦为主、便携式会议电话、个人移动办公摄像头)分别占公司总营收58.52%、33.71%、7.44%。2023年,公司实现净利润20.1亿元。三七互娱:A股市场游戏龙头。游戏龙头腾讯、网易均在港股上市,三七互娱成为A股游戏行业第一龙头。公司秉持“精品化、多元化、全球化”发展战略,游戏产品储备丰富,手游业务和出海业务均位居国内游戏厂商前三。2018-2023年,公司营收复合增速高达16.74%。2023年,公司实现净利润26.34亿元。重庆啤酒:国内啤酒龙头,与华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒并列国内五大啤酒龙头,在重庆、新疆、宁夏、云南等区域市场占据绝对优势。公司控股股东为全球第三大啤酒公司嘉士伯,持股60%,2020年,嘉士伯将其中国优质资产注入重庆啤酒,使公司具有“本土强势品牌+国际高端品牌”的产品矩阵,覆盖超高端、高端、主流和低端各价位带,毛利率位居行业首位。公司主要产品为国产品牌京A、风花雪月、乌苏、重庆、大理及西夏,以及国际品牌1664、布鲁克林、格林堡、夏日纷、嘉士伯及乐堡。2023年,公司实现净利润27.12亿元,位居A股上市啤酒公司第二位,约为青岛啤酒的62.4%。附:42只股票名单(截至2024年5月9日)【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言
2024-05-08 11:42
港股彻底涨疯了。在刚刚过去的“五一”假期期间,虽然没有南向资金的买盘推动,但恒生指数与恒生科技指数依旧大涨两天,节后首个交易日亦是迎来“开门红”。如果从4月22日算起,恒生指数已录得10连涨,创下了2018年以来最长的连续上涨记录,即便是放眼整个港股发展史也颇为罕见。而就整个4月份来看,恒生指数与恒生科技指数的单月涨幅分别为+7.39%和+6.42%,在全球主股指当中高居第二和第三位,仅次于阿根廷MERV指数的+9.07%,绝对是遥遥领先。曾几何时,港股被认为是“被投资者抛弃”的市场。恒生指数自2018年年初达到33484点以来,几乎一直呈现出单边下跌的态势,2022年11月初跌至14597点,比腰斩更甚。个股更是惨不忍睹,港股科技股市值甚至一度较高位蒸发超过10万亿港元。整个市场的日成交额最低仅有800多亿,流动性堪忧。然而,近期港股仿佛换了一张面孔,其表现亦是很难让人将它同此前那个低迷疲软的市场联想到一起。港股之所以能够一扫颓势并强势回暖,背后的驱动力大体有三:首先,是政策面的利好频发。今年以来,一系列旨在改善跨境互连互通机制并推动内地与香港两地资本市场共同发展的政策接连出台并付诸实施。比如在3月中旬,证监会主席会见到访的香港证监会主席和行政总裁,双方同意继续加强两地资本市场务实合作和跨境监理执法合作,共同促进两地市场优势互补、协同发展。到了4月19日,证监会发布了5项资本市场对港合作措施,旨在进一步拓展和优化沪深港通机制,同时助力香港巩固其作为国际金融中心的地位,并推动两地资本市场的协同发展;具体措施则包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围,将REITs纳入沪深港通,支持人民币股票易费柜台纳入港股通,优化基金互认安排,以及支持内地行业龙头企业赴香港上市等等。种种措施,极大地改善了投资者对于港股的预期,提振了市场情绪,继而有力地助推了港股的连续大涨。其次,是资金面的显著改善。流动性是影响港股表现的重要因素,此前港股长期低迷不振,成交额一度仅有800多亿港元,其根源便是流动性的枯竭。背后的深层次原因在于,港股的国际机构投资者占比相对较高,因此市场涨跌很容易受外资左右。此前由于美联储加息与日股的走牛,外资持续净流出,并将日股作为亚太市场的重要配置阵地,其间港股市场流动性便步入持续低迷状态,主要指数也接连回调。不过从近期来看,受美联储降息预期推迟、日本央行加息预期减弱以及日本经济一系列问题等因素的影响,日元汇率持续大幅度贬值,再加上日股本身已处在历史高位,其吸引力开始逐步下降,致使日经225指数自3月下旬以来一直处在震荡下行的区间。这一时期,外资在亚太市场的配置重心开始向港股倾斜,从与日股走势的对比中可以看到,二者呈现出较为明显的背离,侧面佐证了外资的转向。不仅如此,南向资金的加速流入也大大改善了港股市场的流动性问题。数据显示,今年3月与4月,南向资金净流入规模均超过700亿元,比今年1月和2月翻倍不止,其中金融、能源、电讯等高股息板块以及互联网行业获得南向资金的大幅加仓。这主要是内资投资者通过港股通参与港股市场的热情不断上升所致。最后,是宏观经济预期的向好。4月30日,中央政治局召开会议,就当前的经济形势和经济工作进行了分析和研究。从会议定调来看,整体偏积极,首先是对今年一季度经济表现总体肯定,“呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征,经济实现良好开局”;其次,政策指出“乘势而上,避免前紧后松”,暗示着积极的宏观政策后续仍将延续,对于资本市场而言自然是持续性的利好。值得一提的是,针对房地产市场,会议特别提出要“消化存量房产和优化增量住房”,这一提法属于较新的表述,意味着我国房地产市场调控思路的转变。具体而言,会议提到要“继续坚持因城施策,压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任,切实做好保易房工作,保障购房人合法权益”;同时,会议提出了“要结合房地产市场供求关系的新变化和人民群众对优质住房的新期待,统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,以构建房地产发展新模式,促进房地产高质量发展”。这一政策框架不仅强调了市场供需平衡的重要性,也体现了高层对于住房质量与结构优化的关注。基于上述内容,后续政策的落实有望引导房地产市场的健康发展,减少房企的流动性压力,再加上国内许多重要城市的购房政策都在不断优化,因而市场对于房地产基本面的预期也有所改善,一定程度上为港股房地产板块的大涨提供了有力支撑。可能有人会问:经过这么多天的连续上涨之后,港股接下来还有多少空间呢?就基本面而言,经历了前期漫长的下跌之后,种种利空因素基本已经被充分计价。现如今,随着不确定性的逐渐消除,以及一系列利好因素的持续积累,港股的配置价值开始凸显。哪怕是经历了10连涨,港股估值依然极为便宜。Wind数据显示,恒生指数和恒生科技指数的市盈率分位数分别处在近10年的33.05%与19.29%位置,这不仅低于上证指数的53%,更是远远低于纳斯达克指数的72%和日经225指数的78%,足以证明港股是妥妥的价值洼地。特别是以腾讯、美团等为代表的港股科技型公司,它们普遍拥有更低的估值、更轻的资产与更快的盈利增速,这些特点对于海内外投资者来说,都极具吸引力。另外,恒生AH股溢价指数仍在过去10年均值以上一倍标准差,对于价值投资者而言,港股预期回报显然要更高。与此同时,海内外投资环境也在不断改善。国内方面,宏观经济政策基调稳字当头,房地产政策持续优化,企业盈利预期日益改善,叠加国际机构上修我国经济前景,市场情绪向好;海外方面,美国4月非农就业人口增幅显著不及预期,使得美联储5月会议宣布放缓缩表,鲍威尔讲话称不太可能再加息,市场感受偏鸽派,而市场流动性进一步收紧的风险也随之下降。这些对于港股而言,都是持续性的利好。一言以蔽之,从中长期来看,港股依然大有空间。虽然考虑到近期涨势过猛,市场上已积累了不少获利盘,接下来港股可能随时会迎来阶段性休整,但我们更应该将其视为倒车接人的机会,而非见顶的信号。具体配置方面,建议围绕以互联网、半导体、医药、汽车等为代表的成长型板块,以及包括通信运营商、能源等高分红板块来加以布局,或许能有不错的收获。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院高级研究员付一夫
2024-05-06 09:17
进入5月,一年即将过半,全年行情的进度条越走越快了。如果2024年A股注定反转,到了5月份,也该有些苗头了。刚刚过去的4月,市场受各类消息主导,内有重磅经济数据发布、上市公司业绩雷预警,外有美联储降息预期延后、黄金原油铜大涨,市场情绪多有反复。全月,上证指数上涨2.09%,实现三连涨,近5个月来月线首次站上3100点。宽基指数层面,中证500(2.93%)、科创100(2.7%)、红利指数(2.43%)涨幅靠前,万得微盘股指数(-5.09%)、中证2000(-2.35%)逆势收跌。年内看,红利指数(12.8%)、沪深300指数(5%)涨幅靠前,科创100、中证2000跌幅均超过10个百分点。行业层面,家用电器(8.5%)、银行(4.36%)、基础化工、医药生物、汽车、交通运输、有色金属等涨幅靠前;传媒(-5.23%)、房地产(-4.26%)、商贸零售、计算机、社会服务等跌幅靠前。年内看,家用电器、银行、石油石化、煤炭、有色金属涨幅均超过10个百分点,计算机、房地产、电子跌幅均超过10个百分点。从行业涨幅排名看,4月与前4月涨幅高度重合,均是家电、银行、有色金属领涨,计算机、房地产、商贸零售等跌幅靠前。就5月行情看,连涨3个月后,上证指数有望实现4连涨,站稳3100点、上攻3200点是大概率事件。从基本面的角度看,经济复苏趋势愈发清晰,不断提振市场信心。如4月30日政治局会议所述,“经济运行中积极因素增多,动能持续增强,社会预期改善,高质量发展扎实推进,呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征,经济实现良好开局”。从一季度数据看,我国GDP同比增长5.3%。结构上,固定资产投资同比增长4.5%,社会消费品零售总额同比增长4.7%,净出口(人民币口径)同比增长4.84%。房地产投资同比下降9.5%,仍是主要拖累项,其中,新开工面积同比下跌27.8%,跌幅比2023年全年扩大8个百分点。进入二季度,地产刺激政策继续加码,更多一二线城市开始放松限购、限价,对商品房销售面积形成支撑。4月底政治局会议首提消化存量、优化增量,更多需求端政策有望出台。从基数角度看,商品房销售面积于去年4月前后见到相对高点,之后快速回落。受益于政策刺激和基数效应,5月以后,商品房销售面积同比降幅有望快速收窄。房地产仍是制约市场情绪的主要因素,房地产销售增速触底,有望显著提振市场情绪,地产、地产链、金融等板块有望触底反转,带动大盘指数震荡上行。除地产外,通缩阴影是另一个压制市场情绪的变量。1季度,PPI同比下降2.7%,名义GDP仅同比增长4.2%,微观主体体验较差。4月政治局会议明确要求要及早发行并用好超长期特别国债,加快专项债发行使用进度,5月以后,专项债发行有望提速,超长期国债也有望更快落地,将对基建投资形成支撑。4月以来,黑色系、建材价格指数已经触底回升,叠加基建提速和低基数效应,对PPI的拖累有望迅速收窄,带动PPI增速触底回升,提振市场风险偏好。从资金面看,近期北向资金流入具有持续性,或成为Q2重要的增量资金来源。自2月以来,北向资金已连续3月净流入,4月下旬以来,流入速度开始加速。4月26日和29日分别流入224.49亿元和108.92亿元。北向资金大幅流入,一方面受我国基本面向好驱动,国际大行纷纷唱多做多中国资产;另一方面也有横向对比的跷跷板效应,具有持续性。年初以来,美联储降息预期不断后移,10年期美债利率震荡向上,全球主要货币均对美元贬值,其中,因日本央行前期加息意愿不足,日美利差悬殊,日元对美元贬值近11个百分点,在主要货币中居首,汇率风险凸显。叠加日本股市估值处于高位,外资开始减配日本股市。放眼望去,唯港股和A股处于估值洼地,且人民币汇率坚挺,大举流入A股和港股成为必然。短期看,在日本央行干预下,日元贬值趋势暂得缓解,但考虑到日本央行难下决心大幅加息,且日本在新一轮产业革命中缺乏亮点,日元贬值压力仍在,中期贬值预期不变。全球资本离开日本市场寻求估值洼地具有持续性,展望5月,外资有望继续大幅净流入,支撑A股市场震荡向上。综上,5月A股市场大概率继续震荡向上,不排除上攻3200点。结构上,短期可重点关注地产链、龙头白马的机会,中期继续看好红利板块和新质生产力的哑铃型配置结构。(1)地产链。当前,地产销售增速已有触底迹象,4月政治局会议首提“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,更多需求端政策有望陆续出台,看好地产链行情在5月的持续性。(2)龙头白马。外资流入,龙头白马股仍是配置首选。可重点关注茅指数、中证A50指数表现。(3)红利板块。年内以来,中证红利指数上涨12.8%,在主要宽基指数中遥遥领先。今年,险资是重要的增量资金来源,险资偏好于哑铃型配置结构,一端高股息,一端优质成长,红利板块具有长期配置价值,适合逢低买入、长期持有。(4)新质生产力。新质生产力代表着中国经济的未来,属于中长期配置主线。短期看,新质生产力更偏主题属性,只有当市场出现连涨行情时,赚钱效应带来人气提升,代表未来的新质生产力才有演绎空间。5月,随着市场情绪回暖,新质生产力有望迎来主题机会,可重点关注科创100指数。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言
2024-04-30 11:47
在过去的很长一段时间里,A股的投资者都羡慕美股投资者一直活在“股市不断上涨的恐惧中”。而今天,A股投资者终于也能体验一次同样的感受。A股每每都能出人意料,既能在投资者都以为到底的时候继续大跌,也能在一个看似平平无奇的交易日“突发大涨”。4月29日,A股强势突破盘整区,上涨至3100点以上,房地产产业链、新能源板块成为全市场“最靓的仔”,创业板指涨幅3.5%,领涨全市场。近两年表现强势的红利板块则成为全市场为数不多的下跌板块。估计很少有人能够预计到,五一小长假前仅有的两个交易日能够有这样的一波行情。回过头来看,外资的持续买入和“小作文”可能是驱动A股大涨最重要的两个因素。以Wind统计的北向资金看,继4月28日北向资金创下单日净买入记录后,4月29日北向资金继续爆买了108亿,期间甚至一度净流入超过140亿元。另外一个则是广泛流传的地产行业“小作文”,即传言五一后将对地产行业有重大的政策出台,包括契税下调、存量房处置等相关方面。也因此申万房地产行业指数涨幅6.48%,领涨全市场,万科、华夏幸福等众多房地产上市公司更是批量涨停。虽然无法证实亦无法证伪,但房地产行情却是A股大涨重要的催化剂。北向资金的天量买入可能是A股大涨的原因之一,但资金的流动反映的是各种预期的结果。我们都知道,股市涨跌反映的也是预期。无论是外资在亚洲各个国家间的资产配置分配导致的资金流入,还是各种真真假假的小作文,最终反映的是经济回暖,企业真的能赚到钱的预期。因此,A股后续还能不能继续走强,说到底还是要看这些导致资金流向的原因会怎么演绎。首先还是要看日元汇率的变化。说到这点,不得不感叹“A股是全球最大的知识付费平台”,过去关注美联储、美国财政部的动向对A股的影响也就算了,现在连隔壁的日本都对A股能产生举足轻重的影响,A股投资者一被迫学了一堆“YCC、日元汇率影响因素”等各种知识。回过头看,对于外资来说,一般总体上都会保持对各个市场一定份额的配置,如果看亚太板块,过去日元、日债由于稳健性成为全球资金的避风港,但近期由于日元兑美元的持续贬值,资金开始流出日本,转向其他市场,如港股、A股等。但是,如果我们去看后市,在日元目前已经突破1990年以来新高的情况下,对于日元汇率的判断已经超出了绝大多数投资者的能力范围,很难押注“日元继续跌,资金继续流入A股、港股”。另外一个更重要的影响可能还是在于经济的修复。在过去的三年,国内经济显而易见的受到房地产行业的拖累。目前国内外的研究已经基本认可中国在疫情后剔除房地产行业的经济修复,剔除地产行业的民间投资已经在持续向好,基建投资、制造业投资都贡献了经济增长的正向贡献,只有房地产的不断走低在拉低经济前进的动力。消费虽然没有出现“V型反弹”,但也在持续改善。出口更是超市场预期的强。可能也正因为此,瑞银将国内房地产复苏时间的提前,以及房地产小作文的发酵,极大的提振了市场情绪,带来了这样的一波大涨。短期看,A股近期的大涨是内外消息共振的结果。但是,如何看待那些压制A股因素的变化,才能决定未来的走势。例如经济基本面的变化、中美利差带来的外资流向、美联储降息预期的变化等。从近期的市场看,虽然美联储年内降息次数的减少仍然对A股估值有负面的影响,但外资在亚太地区板块间配置的性价比倒向了中国资产这一边。对经济有重大影响的房地产如果能迎来重大的政策转变,经济也或将进一步加速修复,并带来上市公司盈利的回升。政策对股市的呵护也同样不可忽视,以“投资者为本”的理念对A股的影响也将逐渐体现。从这一点来说,对A股我们是可以更加乐观的。最后,总结一下:第一,本轮行情始于港股的率先启动,日元大幅贬值带来的外资流向A股可能是导致A股大涨最重要的原因。同时外资对于中国房地产、中国股市配置价值的集体看多起到了推波助澜的作用,而国内对于四月政治局会议的预期和房地产小作文的发酵,则成了房地产大幅反弹的助燃剂。第二,过去压制A股的经济回暖、美联储年内不降息等因素并未有什么边际变化。也难以得出“国内经济持续修复推动A股持续上涨”的结论。很多低位反弹的行业和板块更像是“跌出了性价比”带来的抄底资金。而对于投资者来说,低位布局的机会是远大于风险的,持股的性价比更高。第三,坚守比摇摆更合适。现在市场每天就像个钟摆,乐观一点就倾向低位的地产、新能源、医药等超跌板块,悲观一点就立刻转向国债、红利资产,要么星辰大海、要么稳定分红,坚守一个板块或选择都配置,左右摇摆的风格被反复打脸的可能性更大。【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院研究员黄大智
美,是人类永恒的追求。早在两千多年前,大哲学家亚里士多德就曾对弟子们说:“俊美的相貌是比任何介绍信都管用的推荐书”;在我国,有四大美女的不朽传奇以及“回眸一笑百媚生”的千古佳句;到了互联网时代的今天,在流行的“三拼”中,“颜值不行拼人品,人品不行拼情怀”,颜值居于首位,就连男女之间谈恋爱都要讲“始于颜值,陷于才华,忠于人品”。许多证据都显示,高颜值会产生“溢价效应”,那些相貌俊俏的人,往往会在社会上获得更多的关注和机会,进而成长得更快,发展得更好。比如,韩国的一篇研究论文就指出,颜值最高的男性收入比颜值中等的男性收入高15.2%,颜值最高的女性收入比颜值中等的女性收入高11.1%。然而在现实生活中,并非人人都是天生丽质,再加上人们思想观念的转变与收入水平的提高,使得一系列围绕颜值的消费活动与商业行为开始兴起,是为“颜值经济”。与之相应的,是一个又一个行业的接连崛起,从拍摄美化类App到美妆个护,再到健身和医美,无一不是巨大的财富风口。尤其是眼下格外火爆的轻医美类赛道上,更是诞生了爱美客、华熙生物等大牛股。值得留意的是,在人们的固有印象里,似乎美妆类消费品一直都是女性的专属,可如今,男同胞们也变得越来越爱“臭美”,这也意味着未来颜值经济消费市场的增长空间将不可限量。因此,我们迫切需要看懂颜值经济背后的逻辑和机遇。今日,苏宁金融研究院发布《颜值经济研究报告》(下简称《报告》),旨在对颜值经济各方面特征进行剖析,并对其中的演变逻辑、行业前景以及投资机会进行预判。《报告》共分为四个部分:(1)颜值经济大流行:梳理颜值经济的发展历程;(2)三大推手齐助力:解码颜值经济崛起背后的驱动力;(3)医美风口须把握:针对当下爆火的医美行业以及代表性上市公司做出系统剖析;(4)男性潜力当关注:研判男性颜值经济消费市场的机遇。剧透到此为止,更多精彩内容请看《报告》全文。如需获得报告PDF版本,可在“苏宁金融研究院”后台回复“颜值”,获取网盘链接和提取码~本文由“苏宁金融研究院”原创,作者为苏宁金融研究院消费金融研究中心主任付一夫